当光伏行业深陷寒冬，曾经跟随下游扩产潮赚得盆满钵满的光伏设备上市公司，近几年普遍遭遇了业绩滑坡。而在行业至暗时刻，围绕钙钛矿、HJT及BC等新一代电池技术的竞争并未停歇，一场由技术迭代驱动的“军备竞赛”悄然升级。

值得注意的是，进入2026年，特斯拉宣布进军太空光伏并在美建设大型光伏电站的消息，引爆了资本市场对于设备出海的新想象，部分公司一季度经营现金流的异动，更是引发了市场关于“特斯拉订单”的猜想。

2025年业绩“断崖式”下滑

翻阅各家公司2025年年报，营收与利润的同比下滑成为主基调。

光伏电池设备龙头捷佳伟创去年实现营业收入154.72亿元，同比下降18.08%，归母净利润26.17亿元，同比下降5.30%；迈为股份的业绩波动更为显著，全年营业收入81.52亿元，同比下降17.07%，归母净利润为7.22亿元，同比下降22.06%。

京山轻机旗下晟成光伏是组件自动化产线龙头，实现营业收入45.53亿元，同比下降33.41%；晶盛机电虽未单独拆分光伏装备数据，但其设备及服务业务收入为84.03亿元，同比下降37.12%，公司在年报中直言，受光伏行业周期性调整影响，光伏设备和材料收入及盈利同比下滑。

众多公司业绩下滑的背后，是订单执行的迟滞与存货的高位运行。

截至2025年末，捷佳伟创存货账面价值为55.31亿元，其中发出商品占比高达79.57%；迈为股份存货中的发出商品账面价值更是达到32.12亿元，占总存货的52.67%。这是因为企业普遍采用“预收款-发货款-验收款-质保金”的销售模式，大量发出商品滞留客户现场等待验收，不仅占压资金，更埋下了存货跌价的风险。

与此同时，由于下游客户付款周期拉长，光伏设备企业的“造血”能力遭受考验。2025年，捷佳伟创经营活动产生的现金流量净额为-12.04亿元，同比下降140.81%；迈为股份这一指标为-6.98亿元，同比下滑1343.68%；晶盛机电这一指标为7.39亿元，同比下滑58.33%。

在新增订单方面，企业未如以往般披露亮眼大单，捷佳伟创在年报中表示，受光伏电池新建产能整体下降影响，新签订单及在手订单呈下降趋势。不过，在技术升级领域的订单依然有亮点，迈为股份称2025年成功获得业内首条钙钛矿/硅异质结叠层电池整线订单，标志着新技术装备的商业化迈出关键一步。

HJT等新技术“军备竞赛”升温

行业低谷往往是新技术的密集孵化期。2025年，各设备龙头围绕HJT、BC及钙钛矿等路线的装备研发与落地，呈现多点开花的局面，力求在周期反转时抢占技术制高点，甚至呈现出“军备竞赛”之势。

HJT方面，迈为股份作为丝网印刷与HJT整线龙头，不仅将双面微晶异质结高效电池整线装备的单线年产能升级至GW级，更在金属化降本环节取得竞争优势，自主开发了第二代无主栅技术（NBB）及配套串焊设备，可减少银浆耗量30%以上。经认证，其基于可量产工艺研发的异质结电池转换效率已达26.8%。

BC方面，拉普拉斯积极推动硼扩散、磷扩散、氧化退火、LPCVD、PECVD等设备技术的优化和升级，持续推进ALD设备、EPD设备、激光设备等一系列新产品在BC端的应用；光伏级大产能LPCVD的量产，解决了新型高效光伏电池片隧穿氧化及多晶硅层制备的工艺难题。

同时，拉普拉斯在覆盖了各类热制程、镀膜及配套自动化设备的基础上，对EPD设备、激光Poly减薄设备等关键设备技术方面取得良好进展，并持续推动对磁控溅射物理气相沉积平台、新一代核心CVD工艺设备、钙钛矿核心真空工艺设备、新型金属化设备等领域的前瞻研究和技术探索。

在钙钛矿电池领域，捷佳伟创称其自建的钙钛矿中试线获得了多项行业奖项，并成功交付了钙钛矿整线设备及柔性钙钛矿整线设备。公司推出的工业级压电喷墨打印钙钛矿薄膜技术实现了喷墨打印设备的出货，其PVD、RPD设备更是多次中标头部企业钙钛矿项目订单，加速推动钙钛矿/晶硅叠层电池的商业化进程。

京山轻机旗下晟成光电构建了从实验线到GW级量产设备的完整产品体系，不仅交付了钙钛矿单结/叠层电池封装整线设备，其核心工艺设备如双层钙钛矿真空闪蒸结晶设备也完成了首台套交付，产品甚至已延伸至海外市场；拉普拉斯也披露，正积极加速钙钛矿、叠层电池等不同技术所需核心工艺设备的研发验证与产业化落地。

“特斯拉订单”成为行业悬念

2026年以来，特斯拉在光伏领域的一系列动作成为全球资本市场关注的焦点，也为处于调整期的光伏设备行业注入了新的预期。

其中，1月，马斯克在达沃斯论坛上宣布特斯拉和SpaceX将在三年内在美国合计建设100GW光伏产能；2月，SpaceX宣布构建由百万颗太阳能卫星供电的太空AI数据中心网络，同时特斯拉团队前往中国多家光伏设备企业实地考察；3月，外媒报道特斯拉计划采购一批中国光伏设备。

值得注意的是，3月20日，有传闻称，特斯拉计划从中国采购总价29亿美元的光伏制造设备，正与拉普拉斯等企业谈判，当日午后，捷佳伟创直线拉升触及涨停，迈为股份等一度涨超10%，而有关企业方面回应颇为暧昧，均表示以公告为准。

但在4月9日，因外媒报道中国考虑限制向美国出口先进光伏技术和设备，光伏设备板块指数下跌超2%；4月12日，业内人士对财闻表示，近期江苏省发改委组织了一次关于光伏设备出口的座谈会，并未下发明确通知；4月16日，商务部在例行发布会上对相关出口限制传闻回应称“不了解相关情况”。

在消息被证实或证伪之前，多家光伏设备公司披露的一季报业绩，给了市场一记重锤。捷佳伟创一季度营收14.95亿元，同比下降63.52%；迈为股份一季度营收13.37亿元，同比下降40.02%；京山轻机一季度营收9.35亿元，同比下降47.04%；晶盛机电一季度营收17.29亿元，同比下降44.88%。

不过，据迈为股份一季报，公司一季度经营活动产生的现金流量净额为19.50亿元，同比增长654.28%，公司解释为“报告期内公司新增订单增加，取得客户预付的款项增加”，引发了市场中“特斯拉订单”的猜想。

4月28日，在迈为股份2025年度业绩说明会上，有投资者针对“SpaceX订单传闻”进行提问，但公司方面依旧回应称：关于单笔订单情况，公司按照相关规定履行信息披露义务，公开信息请以公司发布的公告为准；另外对于“近期市场传言光伏设备出口受到限制”的提问，公司则回应称：公司遵守国家相关法律法规，经营情况正常。